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各位投资者朋友，大家好！欢迎收听今日的全球市场收盘回顾。现在是2025年8月21日，星期四。在全球市场弥漫着谨慎氛围的当下，我们见证了一个既分化又充满微妙变化的交易日。美股三大指数集体小幅下跌，其中道琼斯工业平均指数收跌0.34%，标普500指数下跌0.40%，纳斯达克综合指数同样下挫0.34%，这些都反映出投资者在杰克逊霍尔央行年会正式召开前的观望情绪。然而，值得关注的是，黄金价格逆势大涨1.21%，显示出避险资金的明显流向。
本期我们将深入探讨今日全球财经市场的五大焦点事件：杰克逊霍尔会议前美联储利率政策的复杂展望、美联储独立性所面临的政治压力、科技股回调与“AI泡沫”的担忧、沃尔玛财报不及预期所折射出的零售业分化，以及最新公布的美欧贸易协议细节。
宏观焦点深度解析
1. 杰克逊霍尔会议与美联储利率政策展望：谨慎中的鸽派信号期待
堪萨斯城联储年度经济研讨会，即备受瞩目的杰克逊霍尔会议已正式拉开帷幕。市场正焦急等待美联储主席杰罗姆·鲍威尔在明天（周五）将发表的讲话，以期从中捕捉未来利率政策的信号。
市场对降息的押注正在降温。最新数据显示，市场对9月份降息的可能性已从经济数据公布前的82.4%降至73.6%，虽然仍有较高可能性，但已不如之前那么笃定。市场普遍认为，如果鲍威尔的讲话不够“鸽派”，可能会引发市场失望，甚至导致股市大幅回调。一些市场人士强调，投资者此刻最需要的是鲍威尔的“鸽派言论”来确认9月份的降息预期。期权市场目前的定价显示，从现在到美联储会议期间，市场预计将有约3%的波动。
经济数据呈现喜忧参半的复杂局面，使得美联储在应对通胀和劳动力市场之间面临两难。
• 就业市场方面：美国劳工部最新数据显示，上周初请失业金人数为23.5万人，高于预期。此外，续请失业金人数攀升至197万人，创2021年11月以来新高，这表明再就业的难度有所增加，劳动力市场确有放缓迹象。然而，也有分析指出，考虑到数据修订和季节性因素（如返校潮），初请失业金人数不应被过度解读。堪萨斯城联储主席杰夫·施密德（Jeff Schmid）仍然认为劳动力市场“相当稳健”，尽管存在一些放缓迹象。
• 商业活动方面：据权威机构报告，8月份美国综合PMI指数升至55.4，为去年12月以来最高水平，显示私营部门持续扩张。制造业PMI更是跃升至53.3，创2022年5月以来新高，不仅摆脱了收缩区间，也逆转了市场对连续第二个月收缩的预期。服务业PMI虽小幅回落至55.4，但仍高于预期并保持稳健扩张。
• 通胀压力方面：强劲的PMI数据也预示着通胀压力同步上升。最新数据表明，投入成本指数创三个月新高，商品和服务售价增速为三年来最快。这预示着未来几个月消费者通胀可能继续高于美联储2%的目标。堪萨斯城联储主席施密德表示，当前通胀风险略高于劳动力市场风险，并认为目前的通胀水平可能更接近3%而非2%，抗通胀任务尚未完成。克利夫兰联储主席Beth Hammack也公开表示目前不支持降息。
美联储内部意见分歧明显，使得市场更难押注方向。
• 鹰派/谨慎派：多数美联储官员仍将通胀上行风险视为主要担忧。堪萨斯城联储主席施密德认为通胀风险略高于劳动力市场风险。
• 鸽派/支持降息派：前圣路易斯联储主席布拉德公开呼吁今年应降息100个基点，并建议首次降息在9月执行。富国银行高级经济学家Sarah House预计9月降息后今年还将有两次25个基点的降息。摩根大通资产管理公司认为消费放缓和低于趋势的增长可能促使降息。
未来展望：鲍威尔明天可能不会明确承诺降息，而是强调“数据依赖”。杰克逊霍尔会议的主题是“劳动力市场在转型”，这可能暗示鲍威尔的讲话会更平衡，从而降低其释放鹰派信号的可能性。然而，如果鲍威尔不确认9月降息，市场仍可能感到失望。在9月会议前，市场还将迎来新的就业报告和消费者物价指数（CPI）报告等重要经济数据。
2. 美联储独立性面临政治压力：央行信誉的考验
美联储的独立性正面临前所未有的政治压力。总统特朗普公开呼吁美联储理事丽莎·库克（Lisa Cook）因抵押贷款欺诈指控辞职。司法部也已确认将调查此事。库克本人已明确回应称“不会被欺负而辞职”。
市场影响：这场争议无疑增加了投资者的不安情绪，并被视为对央行独立性的政治干预。一些评论员认为，这种政治化倾向可能损害美联储的信誉，甚至削弱美元的储备货币地位。
深层驱动因素：特朗普政府此举被解读为试图通过制造空缺来重塑美联储理事会，使其成员更符合其政策偏好。联邦住房金融局（FHFA）局长Bill Pulte表示，这些指控是严重的联邦犯罪，并称其机构从举报中得知此事。
各方观点：
• 担忧政治化：参议员克里斯·库恩斯（Chris Coons）等多位政界人士和经济学家对美联储的政治化表示担忧，认为这可能损害美联储的信誉和经济稳定。评论员将此比作“国家资本主义”演变为“裙带资本主义”，质疑政府在私人企业中持股的合理性。
• 捍卫独立性：美联储官员，包括堪萨斯城联储主席杰夫·施密德，强调央行独立性对美国经济至关重要，并认为这种压力是对“优秀钢材的考验”。他们坚持政策决策应基于数据，而非政治考量。
未来展望：丽莎·库克明确表示，相关指控发生在她担任美联储理事之前。这场争议的结果可能会对美联储未来的政策决策产生影响，并可能为此类政治干预树立先例。
3. 科技股回调与AI泡沫担忧：估值与实际效益之辩
近期，曾引领市场上涨的科技巨头股出现回调，引发了对估值和“AI泡沫”的担忧。标普500指数已连续四个交易日下跌。
市场影响：尽管纳斯达克指数出现下跌，但距离历史高点仍不远。投资者似乎仍表现出“逢低买入”的心态，尤其是在Palantir和英伟达等股票上。资金目前正向防御性板块和价值股倾斜。
深层驱动因素：
• 高估值：据高盛和摩根大通的提醒，当前科技股估值处于“历史极高水平”。纳斯达克100指数的预期市盈率已高达27倍，比长期均值高出近三分之一。橡树资本管理公司联合创始人霍华德·马克斯（Howard Marks）警告称，市场正处于“泡沫初期”，与1997年互联网泡沫时期类似，主要受投资者乐观情绪和心理波动驱动。
• AI效益存疑：麻省理工学院的一份报告显示，95%的企业在生成式AI投资中尚未获得实际回报。Meta公司在巨额开支后暂停了AI部门招聘，百度也因AI竞争激烈导致营收下滑，这些都引发了对AI投资实际效益的质疑。
• 获利回吐：市场此前已大幅上涨（标普500自4月8日以来上涨29%，纳斯达克上涨40%），因此出现一定的获利回吐是自然现象。
各方观点：
• 买入机会：美国银行和美林证券认为，本次科技股回调是买入机会，指出AI领域的资本支出仍在增长，且这些公司的盈利增速远高于标普500其他公司。Aureus Asset Management的Kari Firestone也认为这是一次自然且健康的调整。高盛和摩根大通交易部门认为此次科技股回调仍是买入机会。
• 警惕风险：Interactive Brokers的Steve Sosnick警告不要“接坠落的刀子”，尤其是在高投机性或估值极高的股票上。TD Cowen指出，一些零售商因库存过剩和过度依赖美国市场而业绩表现不佳。
未来展望：下周的英伟达财报被视为关键催化剂。若业绩亮眼，有望重新点燃AI主题，带动市场反弹。然而，市场正处于“转折窗口”，面临季节性压力，通常从8月25日左右开始，基金经理会买入避险资产。
4. 沃尔玛利润不及预期与零售业分化：关税与消费韧性交织
沃尔玛（Walmart）近日公布财报，利润三年来首次不及预期，受关税和法律费用拖累。尽管如此，公司仍上调了全年营收和盈利预期。
市场影响：沃尔玛股价下跌，但鉴于公司基本面稳健且股价处于历史高位，市场更多地将其视为估值过高导致的下跌，而非基本面恶化。零售业整体呈现“两极分化”的局面。
深层驱动因素：
• 关税成本压力：沃尔玛明确表示关税成本持续上升对其利润造成压力。Coty等公司为应对关税变化，正将部分生产线转移至美国，但这又导致成本上升。关税的传递效应可能导致通胀进一步上升，有分析师预计到年底可能达到3%或更高。
• 消费者行为变化：尽管沃尔玛在低价模式和食品杂货领域的主导地位使其能够更好地抵御经济风暴，吸引了所有收入阶层的消费者。但整体而言，零售商报告消费者在非必需品上的支出正在减少。
• 行业整合：沃尔玛和亚马逊等大型零售商通过建立“生态系统”，比小型公司更能有效应对关税冲击和市场不确定性。
各方观点：
• 正面：TD Cowen高级零售分析师John Kernan认为，拥有定价权、创新能力和国际多元化的公司能更好地应对关税，甚至实现利润扩张。
• 负面：没有定价权、创新不足、需求不振以及过度依赖美国市场的公司，特别是那些库存过高的公司，将继续面临利润下行压力。
未来展望：关税影响将逐步显现，并可能持续到明年上半年。尽管沃尔玛等巨头表现稳健，但消费者支出放缓以及关税带来的不确定性仍是零售业面临的挑战。
5. 全球贸易政策与地缘政治复杂性：WTO的“分层”与全球秩序重塑
全球贸易政策与地缘政治的复杂性正日益加剧，深刻影响着全球市场格局。
• 美欧贸易协议：美国和欧盟公布了新的贸易协议细节，欧盟将取消对美国工业品的所有关税，并对美国海产品和农产品提供优惠市场准入。而美国则承诺对欧盟商品征收最高15%的关税。这一协议被视为美国通过双边协议“分层”世界贸易组织（WTO）的策略，旨在削弱其相关性，并创造更有利于美国的贸易条件。欧盟还计划在2028年前采购7500亿美元的美国液化天然气、石油和核能产品，并购买至少400亿美元的美国AI芯片。
• 美中芯片/技术竞争：围绕英伟达向中国出口芯片的争议仍在继续。美国参议员对向中国出售AI芯片表示担忧，认为这损害国家安全。中国也指示科技公司停止使用英伟达芯片。近期，微软也限制中国公司早期获取其技术缺陷预警，这被视为防止漏洞被利用的举措。
• 俄乌冲突与安全保障谈判：俄罗斯和乌克兰之间的和平谈判充满变数。俄罗斯坚持要求将其和中国纳入对乌克兰的任何安全保障机制中，并要求获得乌克兰控制的领土，这被乌克兰和西方国家视为“不可接受”。
市场影响：
• 关税：关税的实施和不确定性增加了企业的运营成本和市场的波动性。BHP等大宗商品公司表示，关税增加了不确定性，但目前尚未对其大宗商品需求产生负面影响。
• 地缘政治紧张：地缘政治风险支撑了黄金等避险资产的需求。俄乌冲突的不确定性也影响了能源市场，尤其是在俄罗斯石油供应和天然气贸易方面。
未来展望：关税的传递效应可能导致通胀进一步上升，预计到年底可能达到3%或更高。美中之间的技术竞争将继续加剧。俄乌冲突的解决方案仍遥遥无期，地缘政治风险将继续影响全球市场。
市场详情概览
美股市场：科技股承压，传统行业相对坚韧
今天的美股呈现结构性分化格局。三大指数虽然都收跌，但跌幅相对温和，道琼斯工业平均指数收于44785.5点，标普500指数报6370.16点，纳斯达克综合指数收于21100.31点。有趣的是，罗素2000小盘股指数却实现了0.05%的微涨，暗示市场资金正在向价值股倾斜。
沃尔玛因利润三年来首次逊于预期而大跌超4%，公司明确表示关税成本持续上升对业绩造成压力。与此相对，名创优品逆势上涨超9%，第二季度营收同比增长23.1%，其中TOP TOY营收激增87.0%。
欧洲市场：温和表现中透出韧性
欧洲股市整体表现相对平稳。英国富时100指数上涨0.23%至9309.20点，德国DAX指数微涨0.07%至24293.34点，但法国CAC 40指数下跌0.44%至7938.29点，欧洲斯托克50指数下跌0.19%至5462.16点。
欧洲市场的相对稳定得益于投资者对该地区央行持续宽松政策的预期。随着欧洲央行在降息周期中领先美联储，低估值的欧洲资产正吸引更多全球资金关注。
亚太市场：日股承压，中国市场显韧性
亚太市场表现分化明显。日经225指数下跌0.65%至42610.17点，主要受到日元汇率波动和对美出口数据疲软的影响。香港恒生指数下跌0.24%至25104.61点，但跌幅相对有限。
澳大利亚ASX200指数表现抢眼，大涨1.13%至9019.10点，成为亚太地区的亮点，反映出大宗商品驱动型经济体的相对优势。
中国A股：创新高后的理性调整
A股市场延续强势表现，上证指数上涨0.13%至3771.10点，盘中再度创下3787.98的阶段新高。深证成指小幅下跌0.06%至11919.76点，显示出市场内部的分化调整。
银行板块再度成为市场亮点，农业银行和邮储银行股价创历史新高，农行总市值达2.46万亿元，与工行的差距进一步缩小至600亿元。市场情绪依然积极，两融余额重返2万亿元以上，新开户数大幅增长，共同印证了增量资金的有力支撑。政策预期与落地的共振、资金结构的优化、经济转型的催化成为支撑A股的三重逻辑。稳定币概念全天强势，科森科技实现5连板，园林股份4连板，显示出主题投资的活跃度。
商品市场：避险情绪推升贵金属
大宗商品市场呈现明显的避险特征。现货黄金大涨1.21%至3383.80美元，逼近历史高位，反映出投资者对杰克逊霍尔会议和货币政策前景的谨慎态度。
原油市场相对稳定，WTI原油上涨0.33%至63.42美元，布伦特原油下跌0.49%至66.51美元，价差的收窄暗示供需格局的微妙变化。美元指数强势上涨0.45%至98.66，对大宗商品价格形成一定压制。
加密货币：获利回吐压力显现
加密货币市场承压明显。比特币下跌1.88%至112126.98美元，以太坊跌幅更大，达2.55%至4223.85美元。
值得注意的是，美国现货比特币和以太坊ETF已连续四个交易日出现资金流出，投资者净赎回金额达19亿美元。这表明在鲍威尔讲话前，加密货币投资者正转向防御。市场已基本定价9月降息，因此比起鸽派言论，市场对鲍威尔鹰派信号更敏感。过去几天的下跌正是投资者为这一不确定讲话结果进行布局的体现。
总结与投资建议
今天的全球财经市场在多重不确定性中展现出谨慎与分化并存的格局。美联储的利率政策、政治对央行独立性的挑战、科技板块的估值担忧、零售业的结构性变化以及全球贸易政策的演变，共同构成了当前市场的复杂图景。
风险提示： 当前市场面临多重不确定性：美联储政策路径分歧、地缘政治风险、以及贸易关税对企业盈利的持续冲击。投资者需要特别关注杰克逊霍尔会议可能带来的政策信号调整，以及由此引发的市场波动风险。
资产配置建议：
• 对于稳健型投资者：建议增配黄金等避险资产，关注高股息银行股的配置价值，适度降低科技股仓位。
• 对于积极型投资者：可关注估值合理的欧洲资产配置机会，以及A股中受益于政策支持的新兴产业主题。在加密货币领域，建议等待市场情绪企稳后再择机介入。
• 对于全球配置者：建议保持多元化投资策略，重点关注各央行政策分化带来的汇率波动机会，以及大宗商品在通胀预期下的配置价值。
季节性因素也值得关注，据历史数据显示，美股的季节性下跌往往从8月25日左右开始，届时基金经理会开始买入避险资产，以应对9月可能出现的低迷。这种压力往往会持续整个月，直到9月28日左右市场才会逐渐转好。从更长期来看，历史数据显示，自1970年以来，当美联储等待5至12个月才重新降息时，标普500在接下来的一年中往往出现强劲上涨，11次类似情况里有10次上涨，平均涨幅接近13%。
重要声明： 投资有风险，入市需谨慎。本文所提及的资产标的仅供参考，不构成任何投资建议。在做出任何投资决策前，建议您进行独立的风险评估并咨询专业的财务顾问。市场走势受多种因素影响，过往表现不预示未来结果。
感谢您的收听！祝您投资顺利，明天再见。
