尊敬的听众朋友，大家晚上好！欢迎收听本期的《全球市场收盘回顾》。
现在是2025年9月25日，星期四（以美国东部时间为准）。
今日全球市场表现复杂，美股三大股指延续回调态势，集体收跌，标普500指数遭遇连续第三个交易日下跌，反映出获利回吐压力和市场谨慎情绪。尽管科技巨头普遍承压，但个别股票如英特尔（Intel）却因重磅合作传闻逆势上涨。亚太和欧洲市场表现分化，但AI和工业金属板块表现抢眼。
本期我们将深入探讨美国经济数据超预期对美联储降息路径的重新校准，聚焦科技股回调背景下的“AI泡沫”争议，并解析甲骨文（Oracle）巨额发债和TikTok交易估值争议等重大事件。
宏观数据超预期与美联储降息路径分歧
最新发布的数据显示，美国经济的韧性超出了普遍预期。
据权威机构报告，美国第二季度GDP终值被大幅上修至3.8%（年化季率）。这一增速不仅远高于市场预期的3.3%，更创下了近两年来的最快增速。消费支出和企业设备投资的持续强劲是主要驱动力。此外，最新公布的首次申请失业救济金人数意外降至21.8万人，创下7月中旬以来的最低水平，进一步佐证了劳动力市场的稳健。
然而，在当前环境下，这些利好数据反而被市场视为**“坏消息”**。强劲的经济表现降低了美联储在年底进一步大幅降息的可能性。受此影响，美债收益率全线走高，10年期美债收益率逼近4.18%。
说起来，美联储内部对未来的降息路径存在明显分歧。理事米伦（Stephen Miran）公开呼吁美联储应迅速且激进地降息，可能需要多次50个基点的降幅。他认为，中性利率（R-star）已然下降，若政策保持过度限制，可能将经济推向衰退。但其他官员（如古尔斯比 Goolsbee）则表达了谨慎立场，担心通胀压力，不愿过早采取行动。
目前，市场焦点正转向明日（周五）即将公布的8月PCE（个人消费支出）数据。如果PCE数据（市场普遍预期同比接近3%）显示通胀过热，可能导致利率预期再次收紧，并可能引发市场的快速调整。
美股科技股回调与“AI泡沫”争论
在强劲数据和政策分歧的背景下，美股市场延续调整态势。标普500指数下跌0.28%（收报6,637.98点），纳斯达克综合指数下跌0.33%（收报22,497.86点）。
关于AI驱动的科技股是否处于泡沫之中的争论日趋激烈。Citadel首席执行官肯·格里芬（Ken Griffin）警告称，当前的AI热潮中“无疑存在着互联网泡沫的迹象”。他和其他市场人士担忧，部分股票的估值已定价了一个**“极其乐观的剧本”**，且市场上出现了依赖债务融资进行AI支出的现象。
最新的数据显示，自ChatGPT推出以来，AI相关股票贡献了标普500指数75%的涨幅、80%的盈利增长和90%的资本支出增长。这表明AI是当前市场的绝对核心驱动力。
然而，也有观点认为，将当前与2000年直接相比并不公平。支持**“新常态”的分析师认为，当前的美股科技巨头，如Magnificent 7，拥有惊人的盈利能力和强大的资产负债表**。他们认为，与互联网泡沫时期那些依赖“眼球”或营收估值的公司不同，当前巨头的估值得到了实际盈利的支撑。KKR等机构认为，当前的生产力繁荣更像是1990年代的开始，而非泡沫的顶峰。
TikTok交易落地与低估值争议
一项备受关注的交易今天尘埃落定。美国总统已签署行政命令，确认甲骨文（Oracle）、银湖（Silver Lake）以及阿布扎比的MGX将作为主要投资者，合计持有TikTok美国业务45%的股权。此举旨在满足国家安全要求，并确保美国实体和投资者能够控制算法。
然而，随之披露的交易细节引发了巨大的争议。TikTok美国业务的估值约为140亿美元。
Jefferies资深科技分析师Thill指出，这一估值是**“荒谬地被低估”**且“毫无意义”的。他对比称，Snap（Snap）的企业价值约为150亿美元，而TikTok美国部门的营收可能是其四到五倍。更有甚者，TikTok母公司字节跳动的最新估值已超过3000亿美元。即便考虑到重塑和重训练算法可能带来的挑战，140亿美元的估值仍然令人震惊。
甲骨文（Oracle）巨额发债与罕见“卖出”评级
与TikTok交易紧密相关的甲骨文，今天在市场上则面临压力。
据市场最新动态表明，甲骨文通过发行债券筹集了180亿美元，成为今年美国投资级债券市场的第二大交易，显示了市场对AI基础设施融资的旺盛需求。此次发债吸引了高达880亿美元的订单。
但 Rothschild 和 Redburn 分析师对甲骨文发出了罕见的“卖出”评级，目标价定为175美元。他们质疑甲骨文云收入的估值，认为其现金流已转为负值（自1992年以来首次），且过度依赖高杠杆融资AI支出。分析师还指出了期限错配的风险：甲骨文签署了15年长期租赁合同，而与OpenAI等客户的合同仅为五年。
全球贸易摩擦加剧与政策分化
国际贸易政策呈现出“松弛”与“施压”并存的分化格局。
积极信号是，美国正式将欧盟汽车关税下调至15%，并追溯至8月1日生效。这为欧洲汽车制造商，如大众、宝马等带来了利好。
与此同时，美国政府根据《232条款》对欧洲的机器人、工业机械和医疗设备进口启动了调查。此举可能为未来征收新关税铺平道路，影响飞利浦医疗、西门子、ABB等欧洲工业巨头。
贸易冲突的后果正在全球蔓延。韩国汽车制造商仍面临25%的美国关税。说起来，中国出口商将商品流向欧洲带来的竞争，正对欧洲制造商造成冲击。例如，在电动车市场，比亚迪（BYD）8月在欧洲的销量同比激增216%，而特斯拉（Tesla）在欧洲的销量则同比下滑22%。
市场关注最多的几个股票标的
| 股票标的 | 市场动态与分析 |
| 英特尔 (Intel) | 股价逆势大涨，成为当日标普500和纳斯达克100指数中表现最佳的股票之一。据最新消息，英特尔已接洽苹果（Apple）“美国制造”的政策承诺，以在华盛顿获得更多支持，而非纯粹的技术需求，因英特尔面临着**“能力而非资金”**的问题。 |
| 甲骨文 (Oracle) | 股价下跌（盘中跌超6%），受罕见的“卖出”评级冲击。分析师质疑其云收入的定价，并指出其依赖债务而非现金流来资助巨额AI支出，带来了高估值风险。 |
| 英伟达 (NVIDIA) | 作为AI革命的核心驱动者，股价表现相对稳定。公司与OpenAI的合作规模再次扩大，合同总额升至224亿美元。市场数据显示，英伟达等AI相关股票是标普500指数上涨和盈利增长的主要贡献者。有观点认为，AI热潮中，英伟达的估值（26倍远期市盈率）相比历史泡沫期的思科（Cisco）仍然合理。 |
| 苹果 (Apple) | 股价小幅变动，但与英特尔的潜在投资消息引发关注。鉴于苹果已转向自研芯片，市场普遍认为，任何投资都可能更多是地缘政治和外交考量。 |
| 阿里巴巴 (Alibaba) | 股价强劲，创下近四年新高。核心驱动力是AI雄心，CEO吴泳铭表示，公司将加大AI投入，超出此前500亿美元的承诺。分析师认为，中国科技股的AI之旅才刚刚开始，且估值（约20倍远期市盈率）相比美国同业更具吸引力。 |
| H&M | 股价强劲上涨超过11%。得益于其第三季度利润和利润率超出预期，表明公司成本控制策略有效。 |
| IBM | 股价上涨，因汇丰银行（HSBC）宣布利用IBM的量子计算技术，在债券定价预测中实现了34%的改进，被誉为量子计算领域的“斯普特尼克时刻”。尽管这是一个重要的应用实例，但专家警告，量子计算的商业化部署仍面临高成本和可扩展性挑战。 |
全球通胀与加密货币市场
全球通胀趋势与央行应对措施：
欧洲央行9月会议维持关键利率不变，央行行长拉加德表示当前政策立场为中性，降低了市场对年内进一步降息的预期。与此同时，日本央行7月会议纪要显示官员倾向于进一步升息。这种全球主要央行的政策分化，加剧了市场的不确定性。
加密货币市场：
加密货币市场今天遭遇重创。比特币（Bitcoin）下跌3.51%，收报109,351美元，未能守住11万美元的支撑位。以太坊（Ether）暴跌5.79%，一度跌破4000美元的心理关口。此次暴跌主要源于美联储官员对降息的谨慎表态，以及以太坊现货ETF资金流入量的大幅减少。最新的数据显示，在过去24小时内，全球有近25万投资者被强制平仓，总金额超过11亿美元。
商品市场：
• 黄金： 现货黄金保持强势，触及3778.5美元/盎司附近，持续逼近4000美元关口。这种异常涨势反映了市场对地缘政治和经济深层焦虑的避险需求。
• 铜/工业金属： 铜概念股今天暴涨，如洛阳钼业等。这是受全球第二大铜矿Grasberg矿山因事故停产（启动“不可抗力”条款）消息的刺激。高盛预计，该事故可能在未来12-15个月内造成50万吨的铜供应缺口。
今天的市场，无论是宏观数据还是微观个股，都充满了估值、政策和地缘政治的角力。
我们看到美国经济的强劲韧性，但这也为美联储的降息计划制造了障碍。AI领域的狂热仍在继续，但以甲骨文（Oracle）为代表的负面评级，提醒投资者需要将目光从“乐观剧本”转向实际的基本面和现金流。同时，美国政府停摆的风险随着9月30日截止日期的临近而累积，其概率已升至65%，可能引发额外的抛压。
投资有风险，入市需谨慎。
我们在此提醒所有投资者，当前市场面临短期政策不确定性、地缘政治紧张局势升级以及部分高估值板块的高波动性风险。任何资产标的（包括本回顾中提及的英特尔、甲骨文、英伟达和阿里巴巴等）仅供参考和分析，不构成任何投资建议。在做出任何投资决策之前，建议听众进行独立的风险评估和专业咨询。
感谢您的收听。让我们保持警惕，在波动中把握机遇。祝您投资顺利，我们下期再会！