2025年9月26日全球市场收盘回顾

各位投资者朋友，大家晚上好！欢迎收看《全球市场收盘回顾》。

现在是美国东部时间2025年09月26日，星期五。

全球金融市场今天呈现出复杂的结构性分化。在经历了连续三天的下跌之后，美股三大指数温和反弹收涨，标普500指数和道琼斯工业平均指数涨幅均接近0.6%。但值得注意的是，三大指数本周仍有望录得自8月中旬以来的首次周线级别的下跌。相比之下，欧洲股市表现强劲，欧洲斯托克50指数上涨1.01%。然而，亚太市场普遍承压，香港恒生指数重挫1.35%，中国上证指数下跌0.65%。

本期节目，我们将深入剖析今日最重要的宏观和政策事件：备受瞩目的美国8月核心PCE通胀数据如何巩固了美联储的降息预期？特朗普政府宣布的新一轮重磅关税将如何重塑全球供应链，并直接利好或冲击哪些行业？同时，我们将聚焦TikTok出售案的最新估值争议以及市场上最受瞩目的资产标的。

2. 深度市场与政策分析

2.1 核心PCE通胀数据公布：粘性通胀与强劲消费并存

最新发布的数据（美国东部时间8:30）显示，美联储青睐的通胀指标——8月个人消费支出（PCE）物价指数基本符合市场预期，但通胀的“粘性”依然是核心关注点。

• 数据亮点： 8月核心PCE物价指数（剔除食品和能源）同比上涨2.9%，与市场预期和上月持平。整体PCE同比上涨2.7%。

• 消费韧性： 报告同时指出，美国消费者支出依然强劲，8月个人支出环比增长0.6%，高于预期的0.5%。个人收入也增长了0.4%。

数据解读与观点碰撞：

强劲的消费支出（实际消费支出环比增长0.3%）为当前季度经济增长提供了有力支撑。然而，2.9%的核心PCE数据仍远高于美联储2%的目标。

前克利夫兰联储主席Loretta Mester指出，这份数据**“不是一个真正的好消息”**，因为它没有支持通胀正稳定回归2%目标的叙事。通胀的持续“粘性”，加上昨天公布的稳健就业数据，使得美联储在采取激进宽松政策时更加谨慎。

• 说起来， 尽管通胀顽固，市场对美联储的降息预期依然坚定。根据CME Fed Watch工具的监测，市场对10月和12月将进行进一步降息的押注依然存在。

2.2 美联储降息预期与中性利率的激烈辩论

在通胀数据稳定、经济增长强劲的背景下，市场对美联储是否会继续执行其降息路线图产生了分歧，美联储内部对于政策是否“过度限制”也存在激烈辩论。

• 降息路径调整： 经济数据的韧性使得交易员开始重新评估降息的步伐。有分析师认为，随着美国经济增长预期上调（如亚特兰大联储GDPNow模型预测三季度增长3.9%），市场已将原先预期的到2027年底的150个基点降息幅度削减至约100个基点。这表明市场正在从预期“降息周期”转变为“利率微调周期”。

• 中性利率之争： 美联储内部对“中性利率”（即既不刺激也不抑制经济的利率水平）的水平仍存在分歧。部分官员（如Stephen Miran）认为当前利率“过度限制”，而里士满联储主席Tom Barkin则采取适应性态度，认为强劲的经济表现说明利率并未过高。Peter Boockvar指出，美联储的长期目标是1%的实际利率（即利率比通胀高1%），目前的名义利率（4.08%）与核心PCE（2.9%）相差约1.18%，已基本达到目标，这限制了在劳动力市场未显著恶化之前进一步激进降息的空间。

2.3 特朗普宣布新一轮关税政策，多行业受冲击

特朗普政府周四晚间（美东时间）宣布了新一轮关税，定于10月1日生效，对全球供应链和特定行业造成巨大不确定性。

• 制药业： 宣布对进口品牌或专利药品征收100%关税，除非药企承诺在美国本土建厂或已开始建厂。分析师认为，欧洲和日本公司享有贸易协议豁免，关税上限仍为15%。

    ◦ 市场动态： 尽管关税威胁惊人，但由于大多数主要药企（包括Eli Lilly和Merck等）早已宣布在美国本土投资建厂，分析师普遍认为其影响是“雷声大雨点小”（more bark than bite）。

• 贸易战升级： 其他关税包括对进口重型卡车征收25%关税，厨柜和浴室用具征收50%关税，软垫家具征收30%关税。这一政策立即冲击了高度依赖进口的零售商，例如Wayfair股价下跌超过5%，RH（Restoration Hardware）也因50%的关税压力下跌。

• 半导体业：“1:1 芯片产量规则”： 最受关注的是，有报道称特朗普政府正权衡一项复杂的“1:1 芯片产量规则”，即要求在美国销售芯片的公司，必须在美国本土生产相同数量的芯片，否则将面临高额关税。分析师指出，这一规则将给苹果、戴尔等依赖海外芯片的大型科技公司的供应链带来巨大的重构压力。

• 宏观影响： 尽管市场普遍认为关税作为“一次性价格冲击”不会导致持续通胀，但权威机构报告指出，如果这些新宣布的关税完全生效，可能会使美国总体关税率额外增加3.3个百分点。

2.4 TikTok美国业务出售交易推进，估值引发争议

之前特朗普总统签署了一项行政命令，旨在推进美国投资者收购TikTok美国业务的计划。

• 估值之谜： 副总统JD Vance称，该交易将使新美国公司的估值约为140亿美元。这一数字远低于此前市场预期的400亿至500亿美元。如此低的估值被一些市场观察者形容为“白日抢劫”（daylight robbery）。

• 交易结构： 在这项交易中，中国字节跳动（ByteDance）将保留低于20%的股权。然而，根据最新消息，字节跳动仍可能通过许可协议和费用获得TikTok美国业务约50%的利润。

• 潜在买家： 包括Oracle（作为托管提供商）和Silverlake在内的美国投资者是主要的潜在参与者。

2.5 中国股市与全球资产配置

尽管亚太市场今日普遍走弱，但权威机构对于中国股市的长期前景依然看好。

• 机构观点： 高盛重申对中国市场的“超配”评级，认为中国市场并未出现过热迹象。汇丰银行的调研显示，中国内地股市已成为全球机构投资者在新兴市场中的首选投资标的。

• 强势反弹： 最新发布的数据显示，自“9·24”新政一周年以来，A股市场整体表现强劲，创业板指累计涨幅高达108.1%。

• 总结： 市场正处于多空因素交织的再平衡期，一方面有持续流入的场外资金，另一方面是前期宏观利好兑现后，A股整体估值修复至历史偏高区间，导致部分资金获利了结。

3. 市场关注度最高的部分股票/资产标的分析

今天市场焦点集中在AI、关税受益者和大型并购案上。

4. 全球通胀与商品市场动态

全球通胀趋势和各国央行应对措施

全球通胀依然具有粘性，不仅是美国的PCE数据，澳大利亚8月CPI同比上涨3.0%也超预期。这使得央行在货币政策转向时需要平衡就业市场和物价稳定。

• 欧洲央行（ECB）日本央行（BOJ）：尽管欧洲央行未来可能暂停加息，但由于欧元区明年预计仍有2%的增长，部分分析师认为加息的可能性依然存在。日本方面，虽然最新的东京CPI数据（2.5%）低于预期，但分析认为，短期数据疲软不会彻底改变日本央行在今年稍晚收紧政策的路径。

商品市场的表现（包括原油、黄金）

• 黄金： 黄金期货价格大涨1.57%，收于3795.60美元/盎司，再创历史新高。这凸显了在全球地缘政治风险（如北约对俄罗斯战斗机越境发出警告）和持续通胀担忧下的强劲避险需求。

• 原油： WTI原油期货上涨0.52%至65.32美元/桶。原油市场本周表现强劲，有望录得三个多月以来的最大单周涨幅。分析师预计2025年国际原油价格将在每桶62-77美元的范围内波动。

5. 结尾部分

总结与风险声明

今天，市场展现出在宏观政策不确定性下的选择性追逐：投资者一方面追逐AI和并购（EA、Tesla），另一方面则积极拥抱政策利好（Intel、GFS）。尽管美股市场表现出对下跌的抵制力（buy the dip 策略），但我们仍需警惕市场集中度过高以及AI资本开支回报率不足所带来的结构性风险。未来一周，美国政府可能面临的停摆危机和周五的非农就业报告，将是影响市场走势的关键事件。

再次强调，本文提及的资产标的及分析观点，均基于现有公开信息，仅供参考，不构成任何投资建议。金融市场波动性大，投资有风险，入市需谨慎。在做出任何投资决策前，建议您进行独立的风险评估并咨询专业意见。

感谢各位的收听。今天是周末，祝愿大家在接下来的两天假期中放松身心，周末愉快，下周投资顺利！